你说会产能多余？让你望望什么叫大错特错！

作家：周源/华尔街见闻

一直到9月24日，由于摩根士丹利发布《凛冬将至》的存储器需求看空呈报，好意思光科技股价王人仍然大幅走跌，但到9月25日（好意思东时期），好意思光科技发布的第四季度（限度8月29日）财报数据极为靓丽，好意思光股价扫尾跌势，转而大幅高涨（14.73%）。

商场对大摩的这份呈报不雅点，在呈报发布后，也出具严慎违抗意见的呈报。好意思光科技财报发布后，联系科技公司股价也在9月26日出现与呈报违抗的走势。

好意思光科技公司在本周三（9月25日）盘后公布的第三季度财报，以及发布邃密的季度事迹掂量，相配于用事实拒抗了大摩的不雅点：天下内存芯片业已“凛冬将至”，HBM供应多余的逆境可能行将演出。

财报数据分解，好意思光科技营收同比增长93%，至77.5亿好意思元，好于商场预期的76.6亿好意思元。

呈报分解，在东谈主工智能带来的存储芯片需求激增鼓吹下，好意思光科技第四财季营收录得十多年来最大增幅，营收同比增长93%，至77.5亿好意思元，高于商场预期的76.6亿好意思元；经调理后生意利润为17.5亿好意思元，高于分析师预期的16.3亿好意思元（超出7.1%）；每股收益（非GAAP）为 1.18 好意思元，高于分析师预期的1.11好意思元。

从营收结构看，好意思光科技的DRAM在第四季度的营收齐全同比增长93%，至53亿好意思元，占总营收的69%；NAND营收同比增长96%，至24亿好意思元，占总营收的31%。

其中，HBM属于DARM，联系订单为好意思光科技和其他芯片制造商加多了新收入源。

HBM的居品特点，是下贱需求方定制型。也等于说，HBM的产制品不是先分娩，再找买家购买，而是买家先下订单，再分娩。即：HBM在分娩时，已详情有了买家。

因此，好意思光科技在财报发布本日再次重申，2024年和2025年的HBM产能，一经售罄。

好意思光科技奉行副总裁Manish Bhatia暗示，好意思光科技的上风在于它是第一家好像可靠地渊博量提供更先进存储的芯片制造商。

在施展好意思光科技四季度齐全93%同比增幅的营收事迹时，好意思光科技财报称，“强盛的东谈主工智能需求鼓吹了咱们数据中心DRAM居品和业界跳跃的HBM芯片的强盛增长”。

更“可喜”的是，好意思光科技掂量，2025年第一财季和悉数2025年的营收将再改造高记载。

据好意思光科技预判，下个财季的营收预期中值为87亿好意思元（凹凸浮动2亿好意思元），远高于分析师预期的82.1亿好意思元；每股收益（非GAAP）指令中值为1.74好意思元，高于分析师预期的1.54好意思元；掂量毛利率（非GAAP）达到39.5%，远高于上年同时的-10.8%。

财报发布后，好意思光科技股价应声大涨，而在9月25日之前，由于大摩呈报看空存储器商场的需求空间，好意思光科技也遭到了华尔街的“冷眼”：至少有7家华尔街公司下调好意思光科技的预判股价。

好意思光科技是天下三大HBM芯片供应商之一，商场占有率排行第三，前两位永诀是排行第一的SK海力士和排行第二的三星电子。HBM是一种高性能、高容量的内存，旨在快速科罚多量数据。

此前多家媒体的公开音书分解，SK海力士的HBM居品在2025年的产能一经被一起预定，故而谈不上“需求不及”，也不会影响2025年的HBM营收。

不外，照实也有部分事实可能部分“支撑”大摩呈报不雅点：9月27日，华尔街见闻从供应链多个渠谈独家获悉，SK海力士的DRAM，在2025年不会再现像旧年和本年上半年的涨幅。

“再次大幅高涨照实很难。”供应链东谈主士对华为见闻说，“2026年怎样，咫尺难以判断。但大摩说HBM产能多余行将到来，这个从供应链和商场结尾反馈情况看，此说难以建筑。”

机构的观点也偏正面。

卡森集团首席商场战术师Ryan Detrick暗示，“如若动作资本较高的内存供应商之一的好意思光对商场抓乐不雅作风，那么这对悉数东谈主工智能和技能界限来说王人是一个好兆头。”

AJ Bell投资分析师Dan Coatsworth暗示，“很明显，东谈主工智能这趟顺风车还未失去能源，包括Nvidia在内的客户一直在列队购买好意思光的HBM芯片。”

天下HBM产能高度汇注在韩国的SK海力士和三星电子。韩国信荣证券关于大摩呈报的不雅点，反馈号称“剧烈”：掂量2025年天下HBM需乞降供应量将永诀达到2200GB和1900GB，这意味着HBM的需求不但不会多余，反而还会“供不应求”。

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